移动版

轻工制造出口产业链行业点评:汇率贬值贡献盈利弹性迎来主题机会,长期关注出口型企业的转型升级

发布时间:2015-08-12    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

事件:2015年8月11日,人民币兑美元中间价报6.2298,前一日6.1162中间价下调1136个基点,人民币兑美元中间价贬值幅度达1.86%。人民币的相对贬值(美元相对升值)将利好出口业务占比较高企业,改善公司盈利能力并在出口市场上形成更有利的竞争条件。轻工行业作为曾将madeinChina传向世界的典型代表,是国内出口业的重要代表,有望迎来主题投资机会。

主题关注:出口占比较高,且目前盈利能力较低的品种,将有更高的盈利弹性。为便于投资者参考,我们简单罗列如下。但从实际操作层面角度,盈利弹性能否如期兑现,取决于:公司的套保操作,出口产品标价的动态调整以及原材料进口比例。1)出口占比较高的公司:我们根据2014年年报进行统计,轻工制造行业出口业务占比超过一半的公司分别有:四通股份(95.8%),浙江永强(002489)(93.6%),瑞贝卡(85.8%),新海股份(85%),骅威股份(82.5%),宜华木业(79%),海鸥卫浴(78.3%),康耐特(78.2%),松发股份(76.8%),永艺股份(64.5%),高乐股份(63.7%),浙江众成(54.6%),广博股份(53.5%),哈尔斯(53%)。2)盈利能力低的品种(潜在弹性高),从低到高排序,分别为:广博股份(净利率1.1%),海鸥卫浴(净利率2.7%),永艺股份(净利率5.7%),康耐特(净利率6.8%),骅威股份(净利率7.1%),瑞贝卡(净利率8.1%),哈尔斯(净利率9.4%),浙江永强(净利率9.8%),四通股份(净利率10.6%),高乐股份(净利率11%),新海股份(净利率11%),浙江众成(净利率11%),宜华木业(净利率11.9%),松发股份(净利率15.8%)。

风物长宜放眼量,轻工出口企业传统的辉煌难再续;未来转型升级仍是主旋律,偏好在品牌运作以及内销市场已有布局的公司。1)从国际贸易比较优势的角度分析,即便考虑汇率因素,国内轻工出口企业过去的辉煌难以重现;除去汇率因素外,劳动力、土地、环保等成本均呈现刚性上升态势,因此单汇率贬值一项已经无法支撑过去的盛景。展望未来,轻工行业的转型升级仍是主旋律:不管是面向海外市场的品牌化运作,还是携原有的制造业和供应链根基,转攻内销市场。2)因此我们的推荐综合考虑率短期的汇率贬值主题以及长期的转型竞争优势。重点推荐:海鸥卫浴(传统卫浴配件行业龙头,客户主要为美国摩恩(Moen)、美国得而达(Delta)、德国高仪(Grohe)、美国科勒(Kohler)、美标(AmericanStandard)等国际卫浴巨头,为全球前十大卫浴用品品牌商首选零部件供应商,2014年出口业务收入占比78.3%,净利率2.7%。公司与家装O2O最大电商齐家网强强联手,提供定制化解决方案,以大数据精准定位消费者需求,优化供应链管理,未来有望成为齐家网整个卫浴五金子品类的供应链整合者);瑞贝卡(全球发制品细分行业龙头,产品远销北美、西欧、非洲、亚洲等市场,2014年出口占比高达85.8%,净利率8.1%;国内时尚假发第一品牌,品牌及渠道价值优势突出);广博股份(传统文具主业2014年外销占比53.5%,净利润率仅1.1%。2014年公司进行重大资产重组,收购灵云传媒100%股权(主营业务为导航网址广告服务、女性时尚网站品牌广告及特价导购业务,旗下拥有爱丽网等),将进一步配合公司打通线下线上营销渠道,利用美国子公司和灵云传媒的流量导入和自营电商平台优势,促进跨境电商业务发展);康耐特(国内眼镜行业领军企业,镜片生产规模及产品种类为国内同行业中最全,2014年净利率为6.8%,出口占比78.2%。目前公司积极探索和推进电子商务网络平台(阿里巴巴、京东商城等平台)、实体体验店和企业上门配镜的营销模式,加强品牌知名度,提升市场占有率);浙江永强(国内最大的户外休闲家具及用品ODM制造商,主要销往欧美地区,2014年出口占比93.6%,净利率9.8%。公司拟与齐家合资,进行户外休闲家具及相关用品在内销线上和线下市场的推广普及,停牌中)。

申请时请注明股票名称