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浙江永强2010年年报点评:欧美需求强劲业绩符合预期

发布时间:2011-03-21    研究机构:中信证券

盈利快速增长,业绩符合预期。公司全年共实现营业收入24.1亿元,营业利润3.4亿元,净利润2.5亿元,分别同比增长40%、54%、40%。EPSl.04元,符合预期。公司拟每10股派发现金股利10元(含税)。

欧美需求复苏和有效成本控制推动盈利快速增长。海外需求复苏较快,其中收入贡献达94%的欧洲和北美洲地区收入分别增长43%和25%,成为收入增长的主要动力。因原料价格上涨,主营业务综合毛利率由09年的29.77%下滑至27.2g%,其中收入贡献约77%的主导产品户外休闲家具自产毛利率下降3.03%至27.8g%。尽管毛利率受压,公司加强成本控制,另外IPO融资财务费用减少以及汇兑损失大幅下降,期间费用率同比下降4.14%到11.8g%,净利率维持在10.38%,与去年基本持平,净利同比增长约40%。

一季度订单旺盛,北美市场快速增长,募投项目渐次投产推动盈利持续增长。

公司1月订单同比显著增长,促使2010年底原材料存货较年中大幅增长约4倍,我们预计公司一季度订单保持旺盛。在市场开拓方面,公司加速拓展北美市场,截止至2011年6月业务年度北美销售收入有望增长超过50%;

继续发展欧洲的细分币场,包括法国、英国、比利时等,进一步提高在欧洲的市场份额。公司募投项目一期(170万件左右)10年四季度投产,预计于2011年下半年达产;二期项目预计于2011年三季度投产,将于2012年底达产,成为未来三年增长的驱动力。

风险因素:人民币升值带来的汇率风险;欧美需求增速放缓;海外新市场开拓进度慢于预期的风险;出口退税率下调风险。

盈利预测、估值及投资评级:我们预计浙江永强(002489)(11/12/13年EPS1.42/1.82/2.25元,11/12/13年PE 25/19/16倍,当前价35.55元,目标价39.76元)预计随着募投项目的投产,2010-2013年盈利年复合增氏率有望达2g%。

公司尚有超募基金逾13亿元,如果公司在海外品牌收购或产业链下游延伸等方面进行重大投资,未来可能会成为股价催化剂。继续维持“增持”的投资评级和前期盈利预测。

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