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浙江永强:季度表现尚可,全年达标无碍

发布时间:2011-04-27    研究机构:光大证券

事件:公司公布2011年一季报

一季度增长较为理想,全年业绩达标是大概率事件

公司公布2011年一季报,收入增长23%至10.5亿元,其中欧洲实现营业收入7.7亿元,同比增长8.7%,北美市场大幅增长95.4%至2.6亿元,公司在北美市场长时间的耕耘开始产生回报。净利润达到1.4亿元,同比增速为19.5%,折合每股收益0.59元。

2010年一季度,由于客户推迟发货,导致一部分09年的订单在该季度确认,使得公司当期的业绩出现一个高峰,2010年一季度净利润占当年的比例达到47%,高于往年的占比。受此基数偏高的作用,今年一季度的净利润增长较缓。

我们预测公司2011年净利润将达到3.4亿元,在剔除一季度的净利润之后,未来三个季度公司的净利润如能达到2亿元,便能符合我们的预期,我们相信其今年的业绩能够达标。

原料上涨使毛利率下降,期间费用率控制良好

公司一季度的毛利率为25%,较去年同期下滑2.4%个百分点,我们认为毛利率的下滑主要原因是人力成本和原材料价格的上涨。

本季度公司期间费用率控制良好,较去年同期降低1.9个百分点至6.9%,其中销售费用率上升0.4个百分点至5.5%,管理费用率减少0.4个百分点至3.3%。

海外收购品牌拉开OBM的序幕,看好公司未来发展前景

近期公司花费390万欧元收购MWH品牌及部分存货、样品、设计图纸等资料,公司希望借此次收购的契机,迅速在海外市场转型成OBM企业,利用品牌的构建抢占更多的市场以及增强产品的议价能力。

此外,公司拟别在德国、宁波投资设立三家全资子公司,分别投资100万欧元、500万人民币和500万人民币。德国子公司的主要负责展示公司产品、承揽订单,开拓自主品牌市场销售业务。宁波两家子公司主要用以根据订单组织产品生产,及对客户采购的各类商品提供仓储、配载等相关服务。我们看好公司未来的发展前景。

维持“买入”评级,目标价45元

我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.41元和1.84元,当前股价对应的PE为23倍和18倍,考虑公司现已开始朝OBM转型,估值水平应能有所提升,同时公司现仍拥有大量超募资金,不排除在未来北美市场高歌猛进的时候进行品牌收购,并追加自有产能投资,减少外协比例,提振整体毛利水平。

我们维持“买入”评级,给予其45元的目标价,该目标价等价于2012年24倍PE。

申请时请注明股票名称