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浙江永强2011年一季报点评:北美快速增长业绩符合预期

发布时间:2011-04-27    研究机构:中信证券

净利增长20%,符合预期。一季度实现营业收入10.5亿元,营业利润1.8亿元,净利润1.4亿元,分别同比增长23%、20%、20%。实现EPSO.59元,符合预期。

尽管毛利率下跌,收入增长和费用率下降推动净利增长。一季度北美市场销售收入显著增长95%,成为收入增长的主要驱动力;北美的收入贡献由去年的16%提升至25%。因原料价格上涨,一季度毛利率同比下跌2.36%至25.04%。公司各项期间费用均控制良好,期间费用率同比下降1.91%至6.86%。尽管毛利率下跌,收入增长和费用率下滑促使营业利润和净利润实现20%的增长。

原料成本压力减缓,北美市场继续快速增长。公司主要原料铝型材、PE藤条等价格在高位企稳,因供应充足,未来进一步提升可能性较小;公司也通过提高自动化水平和生产效率等缓和人工等成本压力,我们预计毛利率趋于平稳。欧美经济的复苏和北美销售渠道的拓展带来强劲的订单需求,其中北美市场进入高速成长期,公司二季度已安排约6亿元的出货金额。公司同时积极在海外寻找收购项目,已收购德国逾50年户外家具品牌MWH(破产清算中)。虽然该收购短期未增加盈利,但帮助公司巩固在德国市场的品牌和渠道。新产能方面,公司一期项目已于2010年四季度投产;第二期项目预计于2011年三季度投产,推动未来两年盈利增长。

风险因素:人民币升值风险;出口退税率下调的风险;欧美市场需求疲弱;海外新市场开拓进度慢于预期。

盈利预测、估值及投资评级:浙江永强(002489)(11/l2/13年EPs1.42/l.82/2.25元,11/12/13年PE23/18/15倍,当前价犯.68元,目标价39.76元)。预计随着募投项目的投产,2010一2013年盈利年复合增长率有望达29%。公司尚有超募基金约10亿元,如果公司在海外品牌收购或产业链下游延伸等方面进行重大投资,未来可能会成为股价催化剂。继续维持“增持”的投资评级和前期盈利预测。

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