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浙江永强2011年中报点评:毛利率下跌抑制盈利增长

发布时间:2011-08-02    研究机构:中信证券

净利略有增长,业绩低于预期。上半年实现营业收入16.3亿元,营业利润2.8亿元,净利润2.1亿元,同比分别增长701、-1%、1%。实现EPS O.88元,因毛利率显著下滑,业绩低于预期。

收入增长缓慢和毛利率下跌共同抑制盈利增长。因出货提前,公司4010和1Q11订单较旺,2Q11销售较淡,上半年收入同比缓慢增长。分地区看,北美销售保持18%的较快增长;受债务危机影响,欧洲仅增长3%。因原料价格显著上涨(如铁管价格上涨约35%),二季度毛利率环比下跌5.44%至19.60%。公司费用率基本稳定,因利息收入大幅增加,期间费用率同比下降3.50%至7.17%。收入增长缓慢和毛利率下跌导致净利润仅微幅增长1%。

成本压力趋缓,产能释放推动盈利增长。为缓解原料成本压力,公司通过提高预付款等方式获得原材料价格折让;另外公司有意提高委外生产产品的毛利率,我们预计下半年公司毛利率将稳中有升。公司募投项目自去年底分期投产,又补充1.4亿元投资,预计将推动未来两年盈利增长。公司计划使用超募资金约7.5亿元投资年产470万件户外休闲产品项目和物流中心项目,我们预计于2013年开始贡献业绩,目前暂未纳入盈利预涮。

风险因素。人民币升值风险;原材料价格上涨风险;出口退税率下调的风险;

欧美市场需求疲弱;海外新市场开拓进度慢于预期。

盈利预测、估值及投资评级。因收入增速和毛利率低于预期,我们下调2011-2013年业绩预测约3%一15%。在募投产能释放的推动下,我们预计公司毛利率也将逐年回升,2011-2013年盈利的年复合增长率有望达28%。预测公司2011/12/13年EPS分别为1.21/1.58/2.17元,对应2011/12/13年PE分别为26/20/14倍。我们根据轻工行业(剔除造纸)2011年PE 29倍,给予公司35.18元目标价,当前价31.18元,继续维持“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称