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浙江永强:北美市场开拓逐步推进

发布时间:2012-04-11    研究机构:国泰君安证券

公司一季度营业收入12.61亿元,同比增长20.16%;归属上市公司净利润1.52亿元,同比增长8.04%;对应基本EPS为0.63元。

公司一季度毛利率为22.90%,同比下滑2.14个百分点。受制于欧洲经济的大环境,一季度公司所确认的订单签订时间为2011年二季度,订单价格同比有所下降,而生产用原材料则出现滞后,材料成本同比上升;此外,人力成本上升的影响也增加制造费用,造成公司一季度毛利率出现下滑。

公司一季度销售费用率为5.46%,同比下降0.02个百分点;管理费用率为3.17%,同比下降0.13个百分点。公司已经收购德国品牌MWH,随着公司在欧洲主要发展其自由品牌,今年销售费用可能会有所增长,人力成本增长也会提升管理费用率,我们预计今年公司费用控制的难度较大。

公司销售情况仍然以欧洲为主,欧洲部分收入占营业收入的67%,但随着北美业务的拓展,北美在一季度延续高增长势头,收入增速达55.76%,远高于欧洲9.14%的增速。我们认为,在美国经济复苏的背景下,北美业务有望在今年保持较快增长,公司也在北美积极开拓K-MART、WALMART等客户,当然更大的增长还依赖于公司募投产能的逐步释放。公司募投项目二期预计2012年底投产,宁波项目预计在2013年下半年投产,2013-2014年应是公司增速较快的时期。

我们预计公司12/13年EPS为1.22/1.52元,目前股价对应12年PE为20.3X,给予“增持”评级。

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