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浙江永强:收入延续较快增势,利润受累于毛利率下滑缓慢向前

发布时间:2012-04-13    研究机构:光大证券

收入同比增长20.2%,净利润增长8%:

公司公布2012年1季报,收入同比增长20.2%至12.6亿,其中欧洲区收入同比增长9%至8.4亿,收入占比67%;北美收入较去年同期增长55.8%至4亿,收入占比32%,延续高增长势头。

2012年1季度净利润为1.52亿,与去年同期相比增长8%,折合每股收益0.63元。

毛利率下滑拖累业绩增长,期间费用率控制良好:

2012年1季度公司的毛利率为22.9%,同比下滑2.1个百分点,是公司当季利润增速慢于收入的主要原因。公司1季度发出的产品生产时间为2011年4季度,虽然当时铝材价格有所下跌,但产品生产所用铝材为原料存货,因此成本降低并不明显,同时2012年上半年出货的订单为2011年上半年签订,公司当时在订单报价上并未取得有利价位,两方面作用令本季度毛利率同比下滑。

1季度公司的期间费用率为6.7%,同比降低0.2个百分点。其中销售费用率与去年同期持平为5.5%,管理费用率减少0.1个百分点至3.2%。

北美业务快速增长、强化内控是今年业绩增长的两大推手:

3月美国失业率降低至8.2%,但失业率下降主要得益于劳动力总量减少,非农就业人数环比仅增长12万,创下近5个月最低纪录。虽然3月美国经济数据并不理想,但鉴于公司在北美市场较低的份额,我们仍然对其在美业务的成长性持乐观态度。

针对毛利率下滑、经营效率降低等问题,公司今年强化了订单报价、预算考核,并严控内部费用增长,以提升企业盈利能力。

维持盈利预测不变,“增持”评级:

我们维持2012年每股收益1.25元的盈利预测不变,当前股价对应的PE为20倍,估值基本合理,维持“增持”评级。

风险提示:美国经济后续复苏势头不佳,欧洲经济形势进一步恶化。

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