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浙江永强:欧洲市场基本稳定,北美市场增长可期

发布时间:2012-07-25    研究机构:民生证券

一、事件概述

近日与浙江永强(002489)领导就公司产销情况及中长期发展规划进行探讨。受欧债危机以及欧洲天气不佳的影响,欧洲客户的订单与去年基本持平,但北美市场有望获得30%左右的提升。同时受益于原材料价格的下跌,今年公司产品的毛利率能够有保障。

二、分析与判断

目前欧洲客户下单稍欠积极,但从历史经验来看销量不会萎缩

受欧债危机影响,公司的很多客户担心产品积压,与往年相比,今年欧洲客户在下订单时显得不够积极。但是从历史经验来看,欧洲的销售并不会萎缩,一方面户外家具的更换频率很高,一般家庭每年都需要更新一次;另一方面公司的产品在德国占比较高,而德国受欧债危机的冲击最小。

北美市场潜力巨大,将成为公司重要的业绩增长点

11年公司在北美市场的销售额在主营业务收入中的占比仅为32%,但整体来看北美地区对户外家具的需求不会小于欧洲。经过多年培育,公司在北美地区的销售已经步入高速成长期,一季度公司产品在北美地区销售收入同比增长55.76%,预期12年北美地区的销量增速有望达到30%以上。

原材料价格大幅下跌有利于公司产品毛利率的提升

(1)受生产周期制约,公司一般在下半年购进原材料较多。与去年同期相比,公司生产所需的主要原材料铝和钢铁的价格均有较大幅度的下跌,这将有助于公司产品毛利率的提升;

(2)目前人民币兑美元的升值压力较小,有助于公司减少人民币升值带来的收入减少以及汇兑损失。

收购品牌运转良好,募投项目进展顺利。

去年公司收购了德国品牌MWH,目前该品牌已经拿到了客户的订单,品牌产品毛利率比ODM产品毛利率高5%以上。目前公司募投项目的进展比较顺利,达产之后将缓解公司产能不足的压力,提升公司整体毛利率水平。

三、盈利预测与投资建议

随着北美市场的扩张以及原材料价格的下跌,公司的盈利将进一步提升。预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.59、0.71及0.84元,对应当前市盈率分别为16.40、13.65及11.50倍。公司是户外家具出口的龙头企业,业绩增长确定性较高。给予“谨慎推荐”评级,目标价为12元。

四、风险提示

美国市场订单不及预期,欧债危机导致欧洲销售大幅萎缩。

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