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浙江永强年报点评:欧洲市场复苏将是2013年最大看点

发布时间:2013-04-10    研究机构:民生证券

分析与判断:北美表现靓丽,欧洲拖累是主因经过多年培育,公司在北美地区的销售已经步入高速成长期;2012年公司在北美市场的销售收入达到了9.80亿元,同比增长46.54%。在收入快速增长的同时,公司在北美地区的毛利也高于欧洲:北美地区贡献了公司39.15%的利润,高于其贡献的收入占比(35.07%)。根据人口结构、人均购买力等因素综合测算,北美地区的市场容量不会小于欧洲,预期公司在北美地区仍将保持高速增长。

受欧洲各国经济不振以及欧洲大陆反常的气候影响,公司在传统市场欧洲实现销售15.83亿,同比下降21.07%。公司目前的收入主要源自欧洲,虽然北美市场增长强劲,欧洲市场的疲弱直接导致公司的收入出现了负增长。

费用是拖累盈利的最主要原因2012年公司归属于公司股东的净利润同比减少28.11%,远高于同期收入的减少幅度,主要是北美销售渠道拓展、终止股权激励计划等因素导致公司的销售费用和管理费用大幅提高,同时募集资金投入后利息收入减少。

预计2013年欧美市场都将出现较快增长长期来看,户外休闲家具行业的市场需求将会随着人们生活水平的提高而持续、稳定发展。由于户外家具更换频率很高,一般使用寿命仅为一年半左右,因此在欧债危机被压抑的置换需求将得到逐步释放;随着欧债危机的逐步缓解,公司在欧洲的销售将得以恢复。在美国经济逐步复苏的情况下,预期2013年公司在欧美地区的销售都将出现较快增长。

盈利预测与投资建议:预计2013~15年公司全面摊薄EPS分别为0.51、0.63及0.80元,对应当前市盈率分别为16.48、13.40及10.60倍。维持对公司的“强烈推荐”评级,合理估值10.20~11.22元。

风险提示:欧洲市场需求继续萎靡,美国市场开拓不及预期

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